减持猛如虎:金域医学利润增长难消股东减持压力

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金域医学(603882.SH)于8月1日盘后公布了2019年半年度业绩报告。数据显示,公司上半年实现营收25.43亿、归母净利润1.72亿,分别同比增长20.26%和78.92%。

单季度表现上,二季度分别实现营收、归母净利润为13.79亿、1.29亿,分别同比增长15.29%、49.48%,增速相比一季度的26.74%和349.22%有所放缓。但从整体来看,这一增速在已披露半年报的上市公司中是相对不错的,特别是利润的增长。

拆分后可以发现,利润增速大幅高于营收增长的主要原因是费用的控制。如下图所示,营业成本、销售费用等三费的增速均明显小于营收的增长。

第二天,在指数低开一个多百分点的情况下,公司股价大幅高开,并在不久后封住涨停。

金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断外包业务为核心的医学诊断信息整合服务提供商,公司业务的发展通过在各地建立中心实验室来完成。数据显示,金域医学截至2018年底已在全国建立了37家省级中心实验室,可提供超2600项检验项目外包及科研技术服务。

业务流程上,第三方医学实验室与各级各类医疗机构建立业务合作,集中收集并检测合作采集的样本,检测后将检测结果返回送检医疗机构,应用于临床服务。

从利润占比来看,广州金域、四川金域、昆明金域、贵州金域以及长沙金域这五家贡献了公司2019年上半年大部分的利润。

相关部门的统计数据指出,国内检测市场总量大约为2800亿元,其中第三方医学实验室的市场规模在140亿左右,占整体市场约5%。

竞争格局上,金域医学、迪安诊断、艾迪康这三家占据了行业近70%的市场份额。其中,迪安诊断(300244.SZ)也是A股上市公司,其2018年来自于诊断服务的营收为23.62亿。艾迪康则由美年健康(002044.SZ)在2018年9月出资2,200万美金认购了5%股份,公司在2017年的营收、净利润分别为14.11亿和5,663万。

翻查历年财务报表,金域医学的业务呈现出两个明显的特点:一是营收规模大且增速较快。二是盈利能力相对偏弱且政府补助占比高。

在2014-2018年的五年间,金域医学的营收从18.38亿上升至45.25亿,复合增速达25.26%。最近两年间,营收增速虽下了一个台阶,但仍保持在20%左右。

盈利能力方面,公司近几年的毛利率持续下行,由2015年高点的45.92%降至2018年38.83%。拆分可以发现,上游试剂成本上升是促使公司营业成本增加,进而导致毛利率降低的重要原因。

公司的净利润率虽然相对比较稳定,但整体偏低,近三年都在5%-6%之间波动。而且,公司利润中的很大一部分来自于政府补助。

翻查历年财报发现,公司2016-2018年收到的政府补助金额分别为4,201.82万、5,055.29万以及5,113.27万,占当年归母净利润的比例均超过了20%。

最新的半年报数据显示,公司的盈利能力有所回升,净利润率上升至6.82%。

另外值得一提的是,自2018年9月上市满一年以来,多个股东频繁、大额的减持也颇为引投资者注意。

公告显示,公司前五大流通股股东中的国开博裕、国创开元、君睿祺以及君联茂林均发布了减持计划。部分股东甚至在一次减持计划届满后,接连公布了第二次减持方案。

根据不完全统计,在一年左右的时间内,这些股东已累计减持超公司总股本的9%。而且,仍有多名股东的减持计划正在进行中。(CJT)

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